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广州酒家(603043)2020年半年报点评:食品制造业务增速强劲 餐饮业务拖累业绩表现

发布时间:2020-08-28 11:09  来源:凤凰网  点击:  Tags: 学轻食培训学校哪家好?    
    股票简称:广州酒家 股票代码:603043
    一、事件概述 
    8 月27 日,公司发布2019 年半年报。报告期内公司实现营业总收入9.70 亿元,同比+1.93%;实现归母净利润0.11 亿元,同比-82.28%;基本EPS 为0.03 元。 
    二、分析与判断 
    20H1 餐饮业务拖累业绩表现,速冻业务保持高速增长2020H1,公司实现营收/归母净利润9.70/0.11 亿元,同比分别+1.93%/-82.28%;合20Q2 单季度实现营收/归母净利润4.36/-0.01 亿元,同比分别+4.21%/-104.35%。总体看,20H1 利润同比大幅下滑主要原因是餐饮业务受疫情冲击明显,收入急剧下滑并拖累整体利润表现。预计下半年餐饮业务将稳步复苏,长期稳健发展趋势不变。 
    食品业务方面,20H1 速冻业务收入保持高增长,增速超60%;Q3 月饼动销将基本不受疫情影响,有望拉高整体业绩增速。 
    分业务看,20H1 月饼系列产品/速冻食品/其他产品/餐饮业务同比分别实现收入0.19/4.27/3.40/1.69 亿元,同比分别-43.93%/+64.41%/+12.22%/-49.83%;合20Q2 月饼系列产品/速冻食品/其他产品/餐饮业务同比分别实现收入0.10/2.02/1.30/0.85 亿元,同比分别-66.74%/+84.41%/+12.08%/-44.72%。速冻业务方面,19H2 以来新基地陆续投产,产能瓶颈得到有效解决,叠加疫情期间速冻食品需求上升,20H1 速冻产品增速强劲。月饼业务方面,今年中秋节接近国庆节,因此收入将集中于Q3 释放,月饼业务将对下半年业绩提供有力支撑。餐饮业务方面,202Q1 受疫情影响,餐饮堂食基本停滞,4 月下旬各地餐饮堂食陆续恢复,但复苏力度较低,因此公司餐饮业务成为拖累业绩主因,但长期看公司餐饮业务竞争力较强,稳健经营趋势不变。 
    餐饮业务收入下滑严重拖累毛利率表现,Q2 控费效果显著2020H1 公司毛利率为42.98%,同比-4.80ppt(Q2 为43.61%,同比-4.99ppt)。餐饮业务收入大幅下滑是导致毛利率下滑的核心原因。2020H1 公司期间费用率为40.75%,同比+0.43ppt(Q2 为42.51%,同比-3.40ppt),Q2 收入端增速环比提高,有效摊薄各项费用支出,并拉低20H1 费用率水平至与去年同期水平大致相当。其中销售费用率为27.05%,同比-0.54ppt(Q2 为27.54%,同比-2.86ppt),原因是疫情期间公司加强费用管控,且受益于相关疫情优惠政策。管理费用率为12.34%,同比+0.70ppt(Q2 为13.50%,同比-0.39ppt),原因是新生产基地及新餐饮店的人工成本、租金及折旧摊销费用增加。研发费用率为2.34%,同比+0.06ppt(Q2 为2.59%,同比-0.83ppt)。财务费用率为-0.97%,同比+0.21ppt(Q2 为-1.12%,同比+0.68ppt)原因是相关开支侵蚀现金,利息收入同比减少。 
    食品制造产能持续扩张叠加渠道加速建设,仍看好公司中长期成长性速冻产品方面,公司自19H2 以来持续新增生产线,目前梅州基地一期建设正有序推进。月饼产品方面,目前湘潭基地一期已逐步投入使用,为月饼系列产品提供产能保障,未来湘潭二期项目也将逐步投入建设。中长期看,各基地正稳步推进建设并将有序推进产能,食品板块的中长期成长性无忧。 
    渠道方面,20H1 公司在广东省内/广东省外/境外分别拥有经销商452/201/15 家,同比分别+19.89%/+17.54%/+50.00%。经销商数量扩张与产能扩张同步,渠道建设将有效承接产能的持续扩张。 
    三、盈利预测与投资建议 
    根据公司上半年经营情况,我们下调盈利预测。预计20-22 年公司实现营业总收入31.92/37.66/43.61 亿元,同比+5.4%/+18.0%/+15.8%;实现归母净利润为3.95/5.09/5.92亿元,同比+2.9%/+28.7%/+16.5%。按照最新股本对应EPS 为0.98/1.26/1.47 元,目前股价对应PE 为43/33/29 倍。公司估值略低于食品综合板块49 倍左右的平均估值水平(算数平均法,业绩对应2020 年wind 一致预期),公司产能稳步扩张,中长期成长性较好,维持“推荐”评级。 
    四、风险提示: 
    疫情冲击负面影响超预期;食品制造募投项目进展不及预期;餐饮业务异地扩张不及预期;食品安全问题等。
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